氟化工為近期春秋研究院新增研究行業(yè)???，目前尚未進(jìn)行相關(guān)個(gè)股的持倉(cāng)???，研究后如有該行業(yè)的相關(guān)交易會(huì)分享出來(lái)???，敬請(qǐng)關(guān)注系列文章???。

　　氟化工產(chǎn)品主要包括含氟制冷劑???、含氟精細(xì)化學(xué)品???、含氟高分子材料???。制冷劑是氟化工行業(yè)傳統(tǒng)領(lǐng)域產(chǎn)品???，共包含四代制冷劑產(chǎn)品???，即CFCs???、HCFCs???、HFCs和HFOs精細(xì)化學(xué)品???！???，其中一代制冷劑已經(jīng)淘汰???，全球市場(chǎng)目前應(yīng)用二三四代制冷劑競(jìng)博電競(jìng)真的嗎???，四代制冷劑滲透率較低???。

　　冷卻液是液冷技術(shù)的關(guān)鍵材料???，冷卻液可分為氟碳化合物和烴類（例如礦物油JBO競(jìng)博·中國(guó)官方網(wǎng)站???、合成油和天然油）???。氟碳化合物具有合適的介電常數(shù)???、比熱容???、穩(wěn)定性及安全性???，是最為常見(jiàn)的和受歡迎的電子設(shè)備液體冷卻劑之一???。

　　含氟精細(xì)化學(xué)品主要有含氟有機(jī)中間體以及含氟鋰鹽電解質(zhì)jbo競(jìng)博入口登錄???，???，含氟鋰鹽電解質(zhì)中六氟磷酸鋰LiPF6和雙氟磺酰亞胺鋰LiFSI由于其鋰電新能源領(lǐng)域的應(yīng)用而備受市場(chǎng)青睞???。含氟高分子材料包括氟樹脂???、氟橡膠和氟涂料???，其中氟樹脂里PTFE ???、PVDF等產(chǎn)品前景廣闊???。

　　氟化工行業(yè)的價(jià)值重心在中下游產(chǎn)品???，從最上游螢石礦開(kāi)始???，隨著產(chǎn)品加工深度的增加???，產(chǎn)品的附加值成幾何倍數(shù)增長(zhǎng)???。

　　2016 年 10 月 15 日無(wú)良醫(yī)生???，《蒙特利爾議定書》第 28 次締約方大會(huì)上通過(guò)的關(guān)于削減氫氟碳化物的修正案???。生效日期為 2019 年 1 月 1 日jbo競(jìng)博體育產(chǎn)品中心???。

　　《蒙特利爾議定書》相當(dāng)于是全世界在制冷劑等含氟化工產(chǎn)品生產(chǎn)和消費(fèi)的總量上必須遵守的一部國(guó)際法律???。

　　中國(guó)已正式接受《〈蒙特利爾議定書〉基加利修正案》???，該修正案于 2021 年 9 月 15 日對(duì)中國(guó)生效???。

　　2023年10月24日???，生態(tài)環(huán)境部審議并原則通過(guò)《2024年度氫氟碳化物配額總量設(shè)定與分配方案》???，2024 年起國(guó)內(nèi)三代制冷劑（HFCs） 配額將參考2020-2022 年的產(chǎn)量水平進(jìn)行分配和調(diào)控???。

　　包括三代制冷劑（HFCs）生產(chǎn)/進(jìn)口/內(nèi)用生產(chǎn)配額總量和企業(yè)配額分配方案等內(nèi)容???。伴隨HFCs配額于23年底凍結(jié)???，24年開(kāi)始企業(yè)三代制冷劑（HFCs）配額將由生態(tài)環(huán)境部參考20-22年的產(chǎn)量水平分配和調(diào)控???，供給迎來(lái)重大拐點(diǎn)???。

　　也就是2020-2022 年是該行業(yè)的各家企業(yè)為爭(zhēng)奪24年之后的生產(chǎn)配額???，盡全力擴(kuò)大產(chǎn)能???。如此導(dǎo)致的結(jié)果就是行業(yè)產(chǎn)品供過(guò)于求???，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)???，企業(yè)盈利能力大幅下降???。

　　如今配額完成凍結(jié)???，對(duì)于行業(yè)龍頭來(lái)說(shuō)???，一方面借此機(jī)遇集中了更多的市場(chǎng)份額???，另一方面開(kāi)始受益于配額客觀形成的行業(yè)壁壘???。

　　行業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期洗牌???，格局優(yōu)化疊加下游空調(diào)/汽車等需求有望復(fù)蘇???，制冷劑有望步入景氣???。伴隨行業(yè)減開(kāi)工去庫(kù)存和成本帶動(dòng)等無(wú)良醫(yī)生???，23Q3以來(lái)R32/R134a等主流品種價(jià)格價(jià)差已有回升???，未來(lái)景氣有望延續(xù)上行???。

　　時(shí)至今日???，R32/R134a等主流品種價(jià)格從去年底以來(lái)???，漲幅顯著???。另一方面???，制冷劑的原材料螢石和氫氟酸的價(jià)格有下降???，如此一來(lái)???，兩個(gè)方向同時(shí)加大制冷劑行業(yè)龍頭的利潤(rùn)???。

　　消息面上???，2月份???，氟化工整體產(chǎn)品以穩(wěn)為主???，但其中的制冷劑產(chǎn)品價(jià)格上漲???。截至2月23日???，制冷劑R134a基準(zhǔn)價(jià)格為30666.67元/噸???，2月漲幅超過(guò)7%???；制冷劑R22價(jià)格為23666.6元/噸???，2月漲幅超過(guò)9%???。其他制冷劑品種如R410???、R507等亦均有漲價(jià)???。

　　能源和算力是人工智能時(shí)代需求最大的大宗商品???。人工智能的發(fā)展仍處于初級(jí)階段???，對(duì)于算力和能源的需求并未被市場(chǎng)所充分認(rèn)識(shí)???，特別是能源???，需要到一定階段才會(huì)出現(xiàn)因人工智能帶來(lái)的緊缺問(wèn)題???。

　　能量守恒定律最終也會(huì)體現(xiàn)在AI產(chǎn)業(yè)鏈???。大力出奇跡???，大模型的發(fā)展最主要的矛盾就是算力???，而算力越大???，耗能就越大???，如果解決或者緩解這個(gè)矛盾???。液冷技術(shù)是目前和將來(lái)都可能比較主流的解決方案???。

　　算力芯片的耗能究竟有多大的量級(jí)???，我們認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)不必去探究一個(gè)精確的數(shù)字???，從產(chǎn)業(yè)權(quán)威的觀點(diǎn)中我們能得到模糊正確的方向才是重要的無(wú)良醫(yī)生???。

　　就在這個(gè)月???，黃仁勛回應(yīng)奧特曼7萬(wàn)億芯片計(jì)劃時(shí)表示對(duì)于如此數(shù)量的算力芯片???，我們需要14顆行星???、3個(gè)星系和4個(gè)太陽(yáng)來(lái)為這一切提供燃料???。

　　近日???，中國(guó)電信已在上海規(guī)劃建設(shè)可支持萬(wàn)億參數(shù)大模型訓(xùn)練的智算中集群心???，是首個(gè)支持單池萬(wàn)卡的國(guó)產(chǎn)超大規(guī)模算力液冷集群???。

　　目前液冷數(shù)據(jù)中心依然處于起步階段???，液冷數(shù)據(jù)中心將會(huì)逐漸取代傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心???。IDC預(yù)計(jì)???，2022-2027年???，中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到54.7%???，2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到89億美元???。一方面數(shù)據(jù)中心發(fā)展的大型化???、集約化的趨勢(shì)下無(wú)良醫(yī)生???，液冷方案存在每年降本 5-10%的空間???，另一方面考慮到液冷方案能夠有效延長(zhǎng)服務(wù)器使用壽命???，未來(lái)液冷數(shù)據(jù)中心總成本的優(yōu)勢(shì)將更加明顯???。

　　冷卻液是液冷技術(shù)的關(guān)鍵材料???，冷卻液可分為氟碳化合物和烴類（例如礦物油???、合成油和天然油）???。氟碳化合物具有合適的介電常數(shù)???、比熱容???、穩(wěn)定性及安全性???，是最為常見(jiàn)的和受歡迎的電子設(shè)備液體冷卻劑之一???。

　　目前電子氟化液主要由 3M???、索爾維等少數(shù)海外企業(yè)供應(yīng)???，國(guó)內(nèi)企業(yè)處于加速追趕狀態(tài)???。受環(huán)保因素影響???，3M 宣布于 2025前退出 PFAS 的生產(chǎn)???，預(yù)計(jì)將為國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造新的發(fā)展機(jī)遇???。

　　擁有國(guó)內(nèi)最完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈???，一體化優(yōu)勢(shì)明顯???。氟聚合物產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)將進(jìn)一步提高公司高性能氟氯化工新材料業(yè)務(wù)占比???，強(qiáng)化公司氟化工行業(yè)龍頭地位???。

　　2023 年全年公司三代氟制冷劑產(chǎn)量31.8 萬(wàn)噸???，外銷量28.8 萬(wàn)噸???，制冷劑是公司第一大業(yè)務(wù)板塊???。收購(gòu)飛源化工股權(quán)完成???，持股比例增至51%???，公司龍頭效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)???。若按照權(quán)益產(chǎn)能計(jì)算???，公司R32???、R125???、R134a三大主流制冷劑配額占比分別為40%競(jìng)博電競(jìng)真的嗎???、35%???、32%???；三代制冷劑總配額約25.3萬(wàn)噸???，合計(jì)占比為34%???。

　　巨化集團(tuán)技術(shù)中心開(kāi)發(fā)的高性能巨芯專用冷卻液正式出廠???，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)高性能大數(shù)據(jù)中心專用冷卻液的空白???。該冷卻液是巨化集團(tuán)技術(shù)中心研發(fā)團(tuán)隊(duì)???，基于十余年的冷卻液研發(fā)技術(shù)積累???，最終成功開(kāi)發(fā)出的高性能大數(shù)據(jù)中心設(shè)備專用的巨芯冷卻液???。2021年8月???，巨化下屬企業(yè)???、浙江創(chuàng)氟高科“年產(chǎn)5000噸巨芯冷卻液項(xiàng)目”開(kāi)工建設(shè)???，項(xiàng)目投資5.1億元???，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目采用行業(yè)先進(jìn)的制備工藝技術(shù)???，在節(jié)能減排降碳方面有著顯著效果???。

　　公司“巨芯”冷卻液的主要原料六氟丙烯???、氧氣在引發(fā)劑的作用下???，通過(guò)調(diào)聚氧化???、熱穩(wěn)定反應(yīng)脫除過(guò)氧化物???、端基化處理???、除酸處理???、粗品切割等工序得到全氟聚醚產(chǎn)品(冷卻液)???。

　　三美股份（603379）???：2023年上半年度公司制冷劑板塊收入約13.4億元???，占總營(yíng)收占比為77%???，制冷劑是公司第一大業(yè)務(wù)板塊???，有望具備最大的盈利彈性???。公司R32???、R125???、R134a三大主流制冷劑配額占比分別為12%???、19%???、24%???；三代制冷劑總配額約11.7萬(wàn)噸???，合計(jì)占比為16%???。

　　氟化工一體化布局領(lǐng)先企業(yè)???，上游配套氫氟酸形成成本優(yōu)勢(shì)???。同時(shí)公司目前擁有無(wú)水氟化氫產(chǎn)能13.1 萬(wàn)噸競(jìng)博電競(jìng)真的嗎???，主要作為配套原料用于氟制冷劑和氟發(fā)泡劑的生產(chǎn)???，從而形成一體化優(yōu)勢(shì)???。

　　2023年8月14日???，公司公告擬收購(gòu)中化藍(lán)天100%股權(quán)???，交易對(duì)價(jià)約72.4億元???。中化藍(lán)天幾乎涵蓋整個(gè)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈???，2023上半年度中化藍(lán)天氟碳化學(xué)品板塊收入約15.5億元???，占中化藍(lán)天總營(yíng)收占比為45%???，占昊華科技收購(gòu)?fù)瓿珊罂偁I(yíng)收占比約20%???。

　　中化藍(lán)天無(wú)R32配額???，按照權(quán)益口徑計(jì)算???，R125???、R134a無(wú)良醫(yī)生???、R143a配額占比分別為14%無(wú)良醫(yī)生???、23%???、6%???；三代制冷劑總配額約8.4萬(wàn)噸???，合計(jì)占比為11%???。

　　公司布局“螢石資源-甲烷氯化物-氟碳化學(xué)品-含氟高分子材料”的完整產(chǎn)業(yè)鏈???。截至2023 年H1???，公司擁有自主螢石資源（2 個(gè)采礦權(quán)???、3個(gè)探礦權(quán)）???，無(wú)水氫氟酸年產(chǎn)能13.5 萬(wàn)噸???，氟碳化學(xué)品單質(zhì)年產(chǎn)能19 萬(wàn)噸???，甲烷氯化物年產(chǎn)能16 萬(wàn)噸???，含氟高分子材料及單體年產(chǎn)能5.93 萬(wàn)噸???。

　　公司擁有年混配???、分裝6.72 萬(wàn)噸單質(zhì)制冷劑???、混合制冷劑產(chǎn)能競(jìng)博JBO官網(wǎng)???，???，在建產(chǎn)能包括 8 萬(wàn)噸氫氟酸以及超4 萬(wàn)噸含氟高分子材料???。

　　2023年上半年度公司氟碳化學(xué)品板塊收入約11.3億元???，占總營(yíng)收占比為54%???。公司三代制冷劑特點(diǎn)是種類齊全???，但主流品種規(guī)模相對(duì)較小???，小品種R143a和R152a具備較強(qiáng)的線%???、4%競(jìng)博電競(jìng)真的嗎???、5%???、32%???、33%???；三代制冷劑總配額約5.5萬(wàn)噸???，合計(jì)占比為7%無(wú)良醫(yī)生???。

　　公司控股的浙江永太氟樂(lè)科技有限公司與中國(guó)科學(xué)院上海有機(jī)氟化學(xué)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室密切合作???，從中科院上海有機(jī)所受讓氟化液產(chǎn)品技術(shù)???。該技術(shù)覆蓋了從低沸點(diǎn)到高沸點(diǎn)的多個(gè)類型品種???，從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)說(shuō)???，這些產(chǎn)品可以用于半導(dǎo)體生產(chǎn)制造領(lǐng)域???，以及浸沒(méi)式數(shù)據(jù)中心冷卻???、儲(chǔ)能電池?zé)峁芾淼阮I(lǐng)域???。

　　基于該技術(shù)的項(xiàng)目總投資1.2億元???，專門從事高性能電子氟化液體???、氟化功能新材料???、氟化精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)???、生產(chǎn)和銷售無(wú)良醫(yī)生jbo競(jìng)博???，計(jì)劃生產(chǎn)能力為1萬(wàn)噸/年競(jìng)博電競(jìng)真的嗎???。

　　化集團(tuán)技術(shù)中心開(kāi)發(fā)的高性能巨芯專用冷卻液正式出廠???，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)高性能大數(shù)據(jù)中心專用冷卻液的空白???。該冷卻液是巨化集團(tuán)技術(shù)中心研發(fā)團(tuán)隊(duì)???，基于十余年的冷卻液研發(fā)技術(shù)積累???，最終成功開(kāi)發(fā)出的高性能大數(shù)據(jù)中心設(shè)備專用的巨芯冷卻液???。2021年8月???，巨化下屬企業(yè)???、浙江創(chuàng)氟高科“年產(chǎn)5000噸巨芯冷卻液項(xiàng)目”開(kāi)工建設(shè)???，項(xiàng)目投資5.1億元???，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目采用行業(yè)先進(jìn)的制備工藝技術(shù)???，在節(jié)能減排降碳方面有著顯著效果???。$巨化股份(SH600160)$

　　化集團(tuán)技術(shù)中心開(kāi)發(fā)的高性能巨芯專用冷卻液正式出廠???，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)高性能大數(shù)據(jù)中心專用冷卻液的空白???。該冷卻液是巨化集團(tuán)技術(shù)中心研發(fā)團(tuán)隊(duì)???，基于十余年的冷卻液研發(fā)技術(shù)積累???，最終成功開(kāi)發(fā)出的高性能大數(shù)據(jù)中心設(shè)備專用的巨芯冷卻液???。2021年8月???，巨化下屬企業(yè)???、浙江創(chuàng)氟高科“年產(chǎn)5000噸巨芯冷卻液項(xiàng)目”開(kāi)工建設(shè)???，項(xiàng)目投資5.1億元???，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目采用行業(yè)先進(jìn)的制備工藝技術(shù)???，在節(jié)能減排降碳方面有著顯著效果競(jìng)博電競(jìng)真的嗎???。$巨化股份(SH600160)$

　　春秋研究院把握的又一只大牛巨化股份的挖掘經(jīng)驗(yàn)總結(jié)???：傳統(tǒng)領(lǐng)域著重從供應(yīng)側(cè)的變化去挖掘???，制冷劑屬于再傳統(tǒng)不過(guò)的行業(yè)了???，但供應(yīng)側(cè)發(fā)生了劇變???，拐點(diǎn)到來(lái)???。新興領(lǐng)域著重從需求側(cè)的變化進(jìn)行挖掘???，高新發(fā)展就是這種挖掘方法的經(jīng)典代表????？吹椒?wù)器將面臨劇變之前果斷把握???，不要懷疑劇變帶來(lái)的超強(qiáng)走勢(shì)???。

　　$巨化股份(SH600160)$巨化股份持有了一個(gè)季度左右???，今天在化工板塊整體情緒助攻下???，獲利了結(jié)???。后面可能尚有空間???，賣出只是目標(biāo)達(dá)成???，空出倉(cāng)位布局下一個(gè)目標(biāo)???。